稀土下游產業或逐步發力

稀土下游產業或逐步發力

   1、 行業整頓和需求好轉促使稀土產品價格回升。工信部在2009年7月中旬組織專家論證通過了《稀土工業發展專項規劃(2009-2015年)》和《稀土工業產業發展政策》,目前處于征求建議階段。從規劃內容看,對稀土礦產品的開采限制促使了稀土價格上漲的預期。在開采區域上,我國稀土礦分為南、北、西三大區,輕稀土將重點發展內蒙古和四川,有條件地發展山東;重稀土則重點發展江西、廣東和福建,爭取到2015年,企業數量將由目前近100家減少到20家左右。在開采規模上,將嚴格執行指令性計劃,2009年~2015年,每年稀土精礦總體規模為13萬~15萬噸,冶煉分離企業產量為12萬~15萬噸。另外,隨著稀土下游釹鐵硼、鎳氫電池、熒光粉和拋光粉等新材料領域的復蘇,主要稀土產品價格逐步穩步回升。
    2、 公司盈利目前主要集中在稀土產業鏈的前端。公司稀土產業鏈比較完善,涉及稀土精礦、碳酸稀土、稀土氧化物和稀土金屬,以及下游貯氫合金粉、鎳氫電池、釹鐵硼材料、拋光粉等多項領域。公司稀土精礦主要來自大股東包鋼集團鐵礦選礦附帶的稀土強磁中礦和尾礦(目前合同價為強磁中礦價格每噸20元;強磁尾礦價格每噸12元,從近幾年的合同價格調整看,2010年新簽合同價格維持現狀的可能性較大),公司目前年產稀土精礦10-11萬噸(REO=50%),稀土氧化物和稀土金屬5萬噸,成本相對較低,公司利潤主要集中在產業鏈的前端。

    3、 下游釹鐵硼項目和鎳氫動力電池項目在2010年或將逐步貢獻利潤。全資子公司磁性材料有限公司2009年5月15000噸高性能磁性材料項目開工,目前已經建成3000噸釹鐵硼,該項目盈利能力較強。稀奧科鎳氫動力電池公司多年連續虧損,在經歷了一系列技術改造和產品定位變換后(原產品定位于電動自行車市場),目前電池生產線改造為汽車用動力電池,預計2010年中期完工,設計能力為700萬支,已經向多家汽車廠商提供了合格樣品。如果電池生產線改造的進程、產品的穩定性以及市場開拓等方面進展順利,2010年繼續虧損的可能性不大,有望貢獻利潤。

    4、 稀土精礦儲備項目正在做前期準備。公司組建了稀土儲備庫,總量30萬噸,分5年儲備,每年儲備6萬噸。

    由于公司稀土礦隨著包鋼選礦而生產,在當前稀土市場容量不是很大的情形下,部分稀土礦被排放到包鋼尾礦壩,為避免浪費,提高資源利用效率,且考慮到未來稀土市場的廣闊前景,公司才建立稀土精礦儲備庫。目前尚處于前期準備工作,資金來源是公司貸款,我們認為,未來國家可能以貼息的方式進行補貼。

    5、盈利預測。預計公司2009年和2010年的EPS分別為0.06元和0.45元,2月2日公司股價為21.85元,動態PE分別為364倍和49倍,估值優勢不明顯,但鑒于國家將出臺的稀土專項規劃對行業、公司的利好,以及公司下游深加工領域逐漸步入正軌,維持公司“增持”的投資評級。

    6、風險提示:(1)《稀土工業發展專項規劃(2009-2015年)》和《稀土工業產業發展政策》目前處于征求建議階段,存在變動的可能性;(2)下游需求恢復不達預期,四川、江西、廣東等其他地區稀土產量上升,導致稀土價格下跌的風險;(3)鎳氫電池項目技改不達預期,或者產品市場需求不足、市場開拓不達預期的風險;(4)國貿公司采取產品統購統銷的方式,稀土價格如果大幅波動,將不利于公司的盈利。